惠譽評級（Fitch Ratings）是一家全球知名的信用評級公司，總部分設于紐約和倫敦兩地，在全球擁有50家分支機構和合資公司，為超過100個國家的實體提供服務。惠譽評級是國際商務支持與服務集團Fimalac，S.A.公司的子公司。Fimalac S.A.公司總部設于法國巴黎。2006年10月，惠譽設立了惠譽信用衍生品評級公司(DerivativeFitch)，專門為抵押債務權益產品（CDO）和信用衍生品市場提供評級和全套綜合服務。惠譽培訓是惠譽旗下的另一家全資子公司，為金融專業人士提供分析技術培訓。
一、惠譽評級歷史
惠譽評級的前身——惠譽出版公司最初是一家金融統計數據出版商，于1913年12月24日由John Knowles Fitch成立。它所服務的對象包括紐約證券交易所，擁有的主要出版物是《惠譽債券手冊》（Fitch Bond Book）和《惠譽股票和債券指南》（Fitch Stock and Bond Manual）。1924年惠譽發明了“AAA”到“D”評級體系。1975年，惠譽成為美國證券交易委員會首批授予“國家認定的統計評級組織（NRSRO）”資格的三大評級機構之一(另兩家為穆迪和標準普爾)。
1997年，惠譽與總部設于倫敦的IBCA信用評級公司合并，擴大了惠譽在全球范圍的市場份額，尤其是銀行、金融機構和主權的評級業務。合并之后，惠譽成為法國FIMALAC, S.A.的全資子公司。
2000年4月，惠譽收購了總部設在芝加哥的Duff &Phelps信用評級公司，又于同年收購Thomson集團下的BankWatch評級公司。2005年收購了Algorithmics公司；美國赫斯特出版集團（Hearst Corporation）于2006年收購了惠譽集團20%的股份。
二、惠譽提供的服務
（一）企業評級
惠譽已向全球多種行業的2000家企業提供企業評級服務。惠譽全球的企業評級分析師人數超過225名。企業評級團隊針對眾多議題進行評論，如現金流指標對評級分析的重要性、混合證券的評級方法、財務和財務匯報風險、年金義務及監管的發展變化等。
（二）金融機構評級
惠譽已為3500家實體及其發行的證券提供評級，并為全球2500家保險公司提供財務實力和債項評級。
惠譽的金融機構評級對象不僅包括銀行，還包括金融公司、租賃公司、證券公司和基金管理公司。另外，惠譽的金融機構評級部還有為專業證券（如抵押債券）提供評級的專職團隊。
（三）結構融資
惠譽全球結構融資評級涵蓋早期的結構融資產品和當代復雜的CDO產品。
惠譽還使用其專利產品SMART（跟蹤、度量、分析、研究和工具）系統為每項進行評級過的產品提供跟蹤評級和產品在整個期限內的綜合分析。
（四）惠譽研究
惠譽研究是惠譽的網上訂閱服務機構，提供惠譽的評級結果、研究報告、前沿性評級跟蹤、模型和同行業對比分析工具。顧客可根據自己的組合定制時效性強的深入分析、信用分析和評級預警，并且惠譽研究可以提供便捷的版式，以支持其投資和業務決策。
（五）惠譽培訓
惠譽培訓是惠譽評級的全資子公司，面向國際金融機構提供有關信用分析、企業融資和結構融資方面的再繼續教育。惠譽培訓成立于1987年，已在歐洲、美國和亞洲培訓了18000名以上的金融專業人士，包括投資者、發行人、公關經理、銷售和交易等專業人員。惠譽培訓提供的課程涵蓋銀行和非銀行金融機構、企業信用和杠桿融資等大量課題，并舉辦關于商業抵押擔保證券（CMBS）、住房抵押貸款支持證券（RMBS）和債務抵押債券（CDO）等結構融資產品的系列研討會。
三、惠譽在中國
經中國商務部和北京市工商管理總局的批準，2005年4月30日惠譽（北京）信用評級有限公司在中國境內注冊成為一家信用評級公司，業務范圍為：信用評級、信息收集、分析和研究工作。
惠譽可為中國的證券發行人提供全方位的評級服務。目前，惠譽評級的服務對象為：企業發行人（包括大型國有企業和行業領先企業；行業涉及能源、電力、交通、房地產、電信、鋼鐵、汽車等）；金融機構發行人（包括國有商業銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行、基金管理公司以及保險公司等）。
四、惠譽評級相關網站
惠譽評級國際網站：www.fitchratings.com
惠譽培訓網站：www.fitchtraining.com
惠譽衍生品評級公司網站：http://www.derivativefitch.com/
惠譽評級亞洲網站：www.fitchratingsasia.com
背景知識
國際信用評級等級含義
一、穆迪評級等級含義
（一）長期評級
Aaa級債務的信用質量最高，信用風險最低。
Aa級債務的信用質量很高，只有極低的信用風險。
A級債務為中上等級，有低信用風險。
Baa級債務有中等信用風險。這些債務屬于中等評級，因此有某些投機特征。
Ba級債務有投機成分，信用風險較高。
B級債務為投機性債務，信用風險高。
Caa級債務信用狀況很差，信用風險極高。
Ca級債務投機性很高，可能或極有可能違約，只有些許收回本金及利息的希望。
C級債務為最低債券等級，通常都是違約，收回本金及利息的機會微乎其微。
附注：修正數字1、2及3可用于Aa至Caa各級評級。修正數字1表示該債務在所屬同類評 級中排位較高；修正數字2表示排位在中間；修正數字3則表示該債務在所屬同類評級中排位較低。
（二）短期評級
穆迪短期評級是有關發行人短期融資債務償付能力的意見。此類評級適用于發行人、短期計劃或個別短期債務工具。除非明確聲明，否則此類債務的原始到期日一般不超過十三個月。
穆迪使用下列符號來表示受評發行人的相對償付能力：
P-1 被評為Prime-1的發行人（或相關機構）短期債務償付能力最強。
P-2 被評為Prime-2的發行人（或相關機構）短期債務償付能力較強。
P-3 被評為Prime-3的發行人（或相關機構）短期債務償付能力尚可。
NP 被評為Not Prime的發行人（或相關機構）不在任何Prime評級類別之列。
（三）發行人評級
發行人評級是有關各實體高級無抵押融資債務與合約的償付能力的意見。用于發行人評級的穆迪評級符號與用于表示長期債務信用質量的符號相同。
二、標準普爾評級
（一）長期信用評級
AAA 償還債務能力極強，為標準普爾給予的最高評級。
AA 償還債務能力很強，與最高評級差別很小。
A 償還債務能力較強，但相對于較高評級的債務/發債人，其償債能力較易受外在環境及經濟狀況變動的不利因素的影響。
BBB 目前有足夠償債能力，但若在惡劣的經濟條件或外在環境下其償債能力可能較脆弱。獲得'BB'級、'B'級' CCC'級或' CC'級的債務或發債人一般被認為具有投機成份。其中'BB'級的投機程度最低，'CC'級的投機程度最高。這類債務也可能有一定的投資保障，但重大的不明朗因素或惡劣情況可能削弱這些保障作用。
BB 相對于其它投機級評級，違約的可能性最低。但持續的重大不穩定情況或惡劣的商業、金融、經濟條件可能令發債人沒有足夠能力償還債務。
B 違約可能性較'BB'級高，發債人目前仍有能力償還債務，但惡劣的商業、金融或經濟情況可能削弱發債人償還債務的能力和意愿。
CCC 目前有可能違約，發債人須依賴良好的商業、金融或經濟條件才有能力償還債務。如果商業、金融、經濟條件惡化，發債人可能會違約。
CC目前違約的可能性較高。
SD/D 當債務到期而發債人未能按期償還債務時，縱使寬限期未滿，標準普爾亦會給予'D'評級，除非標準普爾相信債款可于寬限期內清還。此外，如正在申請破產或已做出類似行動以致債務的償付受阻時，標準普爾亦會給予'D'評級。當發債人有選擇地對某些或某類債務違約時，標準普爾會給予"SD"評級（選擇性違約）。
加號(+)或減號(-)：'AA'級至'CCC'級可加上加號和減號，表示評級在各主要評級分類中的相對強度。
NR 發債人未獲得評級。
（二）公開信息評級'pi'
評級符號后標有'pi'表示該等評級是使用已公開的財務資料或其它公開信息作為分析的依據，即標準普爾并未與該機構的管理層進行深入的討論或全面考慮其重要的非公開資料，所以這類評級所依據的資料不如全面的評級全面。公開信息評級每年根據財務報告審核一次，但當有重大事情發生而可能影響發債人的信用質素時，標準普爾也會實時對評級加以審核。公開信息評級沒有評級展望，不附有'+'或'-'號。但如果評級受到主權評級的上限限制時，'+'或'-'號有可能被使用。
（三）短期信用評級
A-1 償還債務能力較強，為標準普爾給予的最高評級。此評級可另加'+'號，以表示發債人償還債務的能力極強。
A-2 償還債務的能力令人滿意。不過相對于最高的評級，其償債能力較易受外在環境或經濟狀況變動的不利影響。
A-3 目前有足夠能力償還債務。但若經濟條件惡化或外在因素改變，其償債能力可能較脆弱。
B 償還債務能力脆弱且投機成份相當高。發債人目前仍有能力償還債務，但持續的重大不穩定因素可能會令發債人沒有足夠能力償還債務。
C 目前有可能違約，發債人須倚賴良好的商業、金融或經濟條件才有能力償還債務。
R 由于其財務狀況，目前正在受監察。在受監察期內，監管機構有權審定某一債務較其它債務有優先權。
SD/D 當債務到期而發債人未能按期償還債務時，即使寬限期未滿，標準普爾亦會給予'D'評級，除非標準普爾相信債務可于寬限期內償還。此外，如正在申請破產或已做出類似行動以致債務的付款受阻，標準普爾亦會給予'D'評級。當發債人有選擇地對某些或某類債務違約時，標準普爾會給予"SD"評級（選擇性違約）。
（四）評級展望
評級展望評估一項長期信用評級中長期信用狀況的潛在變化方向。確定評級展望要考慮經濟條件或基礎商業環境的變化。展望并不是信用評級改變或未來信用觀察的先兆。
“正面的評級展望”表示評級有上升趨勢
“負面的評級展望”表示評級有下降趨勢
“穩定的評級展望”表示評級大致不會改變
“待定的評級展望”表示評級的上升或下調仍有待決定
“n.m.”表示不適用評級展望
（五）信用觀察
信用觀察突出了短期或長期評級的潛在趨勢。信用觀察著重考慮那些使評級置于分析人員監督下的重大事件和短期變化趨勢，主要包括：合并、資本結構調整、股東大會投票、政府管制和預期的業務發展情況。當發生了以上事件或出現了與預期的評級走勢偏離的情況時，評級將進入信用觀察,并需要進一步的信息對該評級進行重新考察。但這并不表明評級一定會發生變化。信用觀察并不考察所有的評級，而且事先進入信用觀察也不是評級改變的一個必要程序。"正面"的信用觀察表示評級短期內可能被調高; "負面"的信用觀察表示評級短期內可能被調低;而"待定"的信用觀察表示評級短期內可能被調高、調低、或維持不變。
三、惠譽評級
（一）國際長期評級（International Long-Term Credit Ratings ----LTCR）
對發行人的長期評級也就是發行人違約評級（IDR），是衡量發行人違約可能性的基準。對發行證券的長期評級可能高于或低于發行人的評級（IDR），反映了證券回收可能性的不同。
長期評級包括長期外幣評級和長期本幣評級。該評級衡量一個主體償付外幣或本幣債務的能力。長期外幣評級和長期本幣評級都是具有國際可比性的。本幣評級僅衡量用該國貨幣償付債務的可能性。
1、投資級
AAA：最高的信貸質量。表示最低的信貸風險。只有在有相當強的能力定期償付債務的情況下給予這一評級。這一償付能力不會受到即將發生事件的負面影響。
AA：很高的信貸質量。表示很低的信貸風險。表示有很強的能力定期償付債務。這一償付能力不會受到即將發生事件的很大影響。
A：較高的信貸質量。表示較低的信貸風險。表示有較強的能力定期償付債務。與更高的評級級別相比，這一級別會受到環境或經濟條件變化的一定影響。
BBB：較好的信貸質量。表示現在的信貸風險較低。表示定期償付債務的能力是足夠的，但是環境和經濟條件的負面變化會影響這種能力。這是投資級的最低級別。
2、投機級
BB：投機性。有出現信貸風險的可能，尤其會以經濟負面變化的結果的形式出現；但是，可能會有商業或財務措施使得債務能夠得到償還。
B：較高的投機性。對于發行人來說，‘B’的評級表明現在存在很大的信貸風險，但是還存在一定的安全性。現在債務能夠得到償還，但是繼續的償付依賴于一個持續向好的商業和經濟環境。對于單個的證券來說，‘B’的評級表示該證券可能出現違約但回收的可能性很高。這樣的證券其回收率可能為‘R1’（很高）。
CCC: 對于發行人來說，‘CCC’的評級表明違約的可能性確實存在。債務的償付能力完全取決于持續向好的商業和經濟發展。對于單個的證券來說，‘CCC’的評級表示該證券可能出現違約而且回收的可能性為中等或較高。信用質量的不同可以通過+/-號來表示。這類證券的回收率評級通常為‘R2’（較高），‘R3’（高），和‘R4’（平均）。
CC：對于發行人來說，‘CC’的評級表明某種程度的違約是可能的。對于單個證券來說，‘CC’的評級表明證券可能出現違約而且回收率評級為‘R4’（平均）或‘R5’（低于平均水平）。
C：對于發行人來說，‘C’的評級表明會很快出現違約現象。對于單個證券來說，‘C’的評級表明證券可能出現違約而且回收的可能性為低于平均水平到較低水平。這類證券的回收率評級為‘R6’（較低）。
RD: 表明一個實體沒有能夠（在寬限期內）按期償付部分而不是所有的重要金融債務，同時仍然能夠償付其他級別的債務。
D: 表明一個實體或國家主權已經對其所有的金融債務違約。違約一般是這樣定義的：債務人沒有能夠按照合同規定定期償付本金和（或）利息；債務人提交破產文件，進行清算，或業務終止等；強制性的交換債務，債權人獲得的證券與原有證券相比其結構和經濟條款都有所降低。如果出現違約，發行人將被評為‘D’。
違約的證券通常被評為‘C’到‘B’的區間，具體評級水平取決于回收的期望和其他相關特點。
（二）國際短期評級（International Short-Term Credit Ratings）
下面的評級級別適用于外幣和本幣評級。短期評級大多是針對到期日在13個月以內的證券，對美國財政證券來說期限最長為3年。該評級更強調的是定期償付債務所需的流動性。
F1：最高的信貸質量。表示能夠定期償付債務的最高能力。可以在后面添加“＋”表示更高的信貸質量。
F2：較好的信貸質量。表示定期償付債務的能力令人滿意，但是其安全性不如更高級別的債務。
F3：一般的信貸質量。表示定期償付債務的能力足夠，但是近期負面的變化可能會使其降至非投資級。
B：投機性。表示定期償付債務的能力有限，而且容易受近期經濟金融條件的負面影響。
C：較高的違約風險。違約的可能性確實存在。償付債務的能力完全依賴于一個持續有利的商業經濟環境。
D：違約。表示該實體或國家主權已經對其所有的金融債務違約。
資料來源：
1、惠譽（北京）信用評級有限公司
2、
http://www.moodys.com.cn/mdcsPage.aspx?template=ratingdefinitions&mdcsId=11
3、
http://www2.standardandpoors.com/portal/site/sp/cn/cn/page.article/2,1,1,4,1145841944507.html
2007年12月20日
（上海總部國際部根據相關資料整理）
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